Publicidad

Recuperando la normalidad

el-prat4

Los analistas de La Caixa, con uno de los mejores equipos fundamentales de este país,  consideran el 2010 un año importante para la compañía, ejercicio en el que además de la reestructuración financiera, los resultados muestran una vuelta a la normalidad, con una clara recuperación respecto al 2009.

 Estos analistas consideran que en 2011 el mercado europeo de PET estará marcado por la escasez de PTA, principal materia prima del PET, debido a la creciente demanda asiática y a la paralización de la producción de PTA de uno de los principales proveedores en Europa. Esta situación está impidiendo a la SED cumplir con el suministro de PET pactado con sus clientes. No obstante, se espera que la entrada de una nueva planta de PTA en Polonia y la puesta en marcha de Sines normalicen la situación para la segunda mitad de año. Menos volumen pero más margen.

La escasez de materia prima y las menores importaciones están generando un gap entre la oferta y la demanda en el mercado de PET. Esta situación está resultando en un incremento de precios de la resina de PET por encima de lo visto en las materias primas, alcanzando durante los primeros meses del año los máximos históricos desde 1995.

Aunque es cierto que parte de los contratos de la compañía están vinculados al precio de la materia prima, parte de su producción la vende a precio spot, lo que está posibilitando aumentar los márgenes, contrarrestando el impacto negativo del menor volumen vendido.

Igualmente, esperamos que en la división de packaging, la compañía compense los menores volúmenes de venta con mayores márgenes, gracias en parte a la apuesta por productos de mayor valor añadido.

Deuda. Tras la restructuración, la DFN 10 asciende a 626 Mns € (vs. 918 Mns € en 2009) lo que significa 9,7x EBITDA. No obstante, excluyendo los 226 Mns € del préstamo PIK, que pensamos que no pagará, el endeudamiento se reduce a 400 Mns € (6,1x EBITDA). Confiamos en que esta deuda se reduzca gracias la generación de caja (3x DFN/EBITDA 2013e excluyendo el préstamo PIK).

Riesgo de desinversión. En la restructuración, la banca acreedora suscribió 117 Mns € de la ampliación compensando deuda y pasó a controlar el 32% del capital. Aunque desde entonces es posible que se haya reducido esta participación de forma importante (tras la ampliación la acción cayó un -52%), pensamos que el riesgo de overhang puede seguir existiendo.

Recomendación. Tras haber revisado cifras al alza, subimos nuestro precio objetivo a 0,078 €/acc. (potencial -3%; vs. 0,062 €/acc. anterior) pero seguimos recomendando INFRAPONDERAR.

http://www.capitalbolsa.com/articulo/63322/la-seda-de-barcelona-recuperando-la-normalidad.html

Publicidad

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *